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北京赛车6码怎么倍投:两融“围城”之惑:有人避之不及 却有人跃跃欲试

2018-11-10 23:06:35     来源:网易

习惯性地每天都要看一下两融余额,结果发现,相比最近一段时间A股市场剧烈波动的行情,两融余额竟然出奇地波澜不惊,两周左右的时候,每天基本上维持在7700亿左右,也就是说,融资客们的情绪并没有跟市场保持同步,两融陷入“围城”之惑——在里面的想出来,在外面的想进去,有点像钱钟书小说中的婚姻。

《禅与摩托车维修艺术》这本书中有一句话写得非常好:当你想快速结束某件事情的时候,那往往意味着,你并不是很喜欢它。

今年下半年以来,对于A股市场的融资融券客户来说,“快速结束”信用账户里的持仓似乎是一种普遍心态,在持续了大半年的疲弱行情中,融资客的焦灼是显而易见的,这从连续数月的两融余额下滑可见一斑。

由于融券规模太小,无法满足对冲下跌风险的需求,所以,所谓两融业务,其实主要是指融资业务。

“不是我不明白,是这世界变化快”,最近,由于支持A股的各项强力政策频频推出,市场的政策底已经清晰可见,从政策底到市场底或许会有一段距离,但是,多种信号显示A股处于“风险报酬比”值得投资的区域,原有融资客的焦虑情绪有所缓解,之前想“快速结束”的人现在似乎不再急于割肉,而新入市的两融客户也开始跃跃欲试。

两融业务又一次走到了风险与收益之间某个即将来临的转折点上,玩还是不玩?怎么玩才能避免爆仓的噩梦?这是一个让投资者颇为纠结的问题。

融资客多困于“鸵鸟心态”

两融确实是一把双刃剑,玩得好可以加倍放大盈利,玩得不好,老本都可能答进去。

自两融业务开展以来,程大爷我在经纪业务一线观察到的情况可以用冰火两重天来概括。同样是两融客户,牛市来时皆大欢喜,个个赚得盆满钵满。熊市一到,差别就来了,有的没几天搞得弹尽粮绝,有的则继续如鱼得水,处境天壤之别,就像“幸福的婚姻都是相似的,不幸的婚姻各有各的不幸”一样。

从目前营业部两融客户的结构来看,在做两融的从几千块到几千万的客户都有,有人可能会纳闷,几千块钱的客户怎么可以开信用账户呢?因为人家以前也是100万左右大户哦,经历的暴跌多了,慢慢就变成了小散,只是始终怀抱一颗大户的鸿鹄之志。

从融资的结构上看,有个营业部负责人对客户做了一个粗略的统计,得到一组非常有参考价值的数据:在负债超过自有资产2倍的客户中,100万以下的小客户占比97.8%;负债与自有资产的比例超过1倍,但小于2倍的客户中,100万以下的小客户占比86.1%;负债与自有资产比例小于1倍的客户中,100万以下的客户占比75.6%。

虽说营业部数据只是一个小的缩影,并不完全准确,但也可以反映出一个普遍现象,即中小客户负债往往较高,而大资金客户,通常把负债比例控制在一定比例内。

另外,从融资占比的角度看,负债超过自有资产2倍的客户融资额占营业部整体融资额的17%;负债与自有资产的比例超过1倍,但小于2倍的客户融资占比42%;负债与自有资产比例小于1倍的客户融资占比41%。由此可以看出,虽然小客户融资比例高,但融资额总体占比不大,所以说,尽管今年以来,A股市场全年基本上处于跌跌不休状态,其实,真正因为两融而爆仓的客户还是个别现象,两融的整体风险还是始终控制在一定范围内的。

前段时间网上盛传营业部员工每天没时间干别的事,都在忙着打电话给客户追保,这个说法有点夸大其词了。

通过前段时间营业部两融追保工作,该营业部负责人告诉程大爷,他认为两融风险基本是可控的,出不了大问题。

为啥要这样说呢?

因为,两融跌破券商平仓线时,券商一般都会及时通知客户补仓,并且会有一定的缓冲时间。大资产客户风险把控程度相对较高,通常把负债控制在一定范围内,跌破平仓线的情况相对较少;而对于中小资金客户,虽然负债比例较高,但可融资的额度也有限,一般都可以通过减少负债或增加资产的方式解除风险。

目前营业部确实面临繁重的追保和预警的工作量,但资金占比并不大,追保主要是100万以下的中小客户,大客户被追保的并不多。

有些融资客户把自己置于险境的原因是什么?

主要是资金管理与风险控制没有做好,显而易见的表现是:

第一,融资标的过度集中,赌性太大。散户更喜欢持有某只股票后满仓融资买入原来持有的股票,不仅把自己全部的鸡蛋都放在一个篮子里,而且还有把借来的鸡蛋也放进同一个篮子。

第二,偏爱波动率高的融资标的,短线操作频繁。

第三,止损不坚决。赚了就做短线,套住就做长线,鸵鸟心态。

第四,越跌越买,自己拉紧脖子上的绳索。

第五,不能客观面对残酷现实,完全忽略时间成本。

股谚有“不怕错,就怕拖”一说,没有融资的时候,错了,没有勇气面对,可能会落得资产缩水的后果,还付出了机会成本,而融资买入股票后错了,拖着,就不是付出机会成本这么简单。不是把你拖“病”,而是拖“死”掉。

可见,融资融券客户最容易忽视又最可怕的错误就是没有做好资金管理与风险控制。

融资买入蓝筹股就没有风险吗?

这两年由于市场风格流行“抓大放小”,小票几乎没有任何机会;而蓝筹股则表现得相对抗跌甚至强势,对于两融客户来说,一念之差就是天堂地狱,融资买了小票的基本上痛不欲生,而融资加码大票的,则多少会沾沾自喜。

然而,世事无绝对,股市里很少有一本黄历读到底的走势,所谓的“出乎意料”往往就是人间正道,那些脑子里已经习惯了融资去买茅台怎么都不会错的人最近怕是都蒙圈了,尽管不能说危险的地方最安全,但是,所有人都认为最安全的地方常常最危险,这是一个朴素的道理。以白酒、家电为代表的前期强势股开始“强势”补跌,一个月打掉30%以上就跟玩似的,看起来蛮吓人的。

要知道,A股中的蓝筹板块这两年与中小创背道而驰的上升趋势,同样受到港股H股上升的推动,而港股的上升趋势,与美股的迭创新高密不可分。

现在美股见顶迹象明显,这对A股中的蓝筹股不是一个好消息,尤其是蓝筹股的两融客户,是要有思想准备的。

美股见顶的预期会对蓝筹股造成压力,通过外围特别是港股,造成H股的下跌,最终会拖累蓝筹股的A股,对处于脆弱平衡状态的融资盘构成巨大压力。

极端情况下,目前的脆弱平衡还能维持吗?

目前融资客户处于脆弱的平衡状态。以中小创为代表的小市值品种大幅下挫后,持有并且融资这些品种的客户,部分维持担保比例已经处于130%的平仓线边缘,有的客户已经多次追保,账户资产所剩无几。对于另外一些持有蓝筹股,并且融资买入蓝筹股的投资者来说,这种情况还未发生。不过,这类客户也并非绝对安全。

以上证50指数为例,从高点回落至今,下跌幅度超过20%,也就是说,蓝筹股的平均下跌幅度大约为20%。如果投资者在高位以1:1的比例融资,以目前价格计,只要再往下跌10%-20%,就会达到130%的强制平仓线。

上周五,沪指再次跌破2600点,上证50指数滚动市盈率不到10倍,市净率1.12倍,在如此低估值的情况下,蓝筹股再下跌20%的极端情况会不会发生呢?

在A股与境外市场互联互通的背景下,可能存在着这样一个传导路径:美股中期见顶,拖累港股下跌,再通过沪港通对A股蓝筹板块构成压力。

贵阳文明网,编辑:刘欣
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