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北京赛车倍投方案:三垒股份33亿现金收购早教企业 借贷资金偿还压力骤增

2018-12-09 09:03:41     来源:网易

北京赛车倍投方案:三垒股份33亿现金收购早教企业 借贷资金偿还压力骤增

“一口吃胖”却难承负债之重

以5792万元自有资金收购33亿元估值的公司,收购款从何而来?根据三垒股份2018年半年报,其账上货币资金只有5792万元。交易协议约定,在2018年年末之前需要分三期支付对价共21亿元,仅今年的资金缺口超过20亿元。

为了凑齐这些钱,三垒股份动用了变更募投项目而来的大约6.6亿元,并且向关联股东中海晟融借款16亿元,而自己仅需拿出5792万元自有资金。这样做虽然不需要增发股份,绕开证监会相关审核,但是资金压力却是显而易见的。

使用自有资金5792万元就想撬动估值33亿元的美杰姆,三垒股份承担巨额负债是不可避免的,负债总额由半年报的1.3亿元增加到38.47亿元,其中流动负债增加了34.57亿元。交易完成后,资产负债率由原来的10.09%骤增至76.91%。

上市公司备考财务报表显示,交易完成之后,上市公司仅其他应付款就增加30多亿元,流动负债高达35.80亿元,而对应的流动资产却只有11.76亿元,可见本次并购美杰姆所需负担的大多是短期负债,偿还能力明显不足。

那么,三垒股份的“造血”能力又有多大呢?根据三垒股份2018年半年报,2018年1~6月“经营活动产生的现金流量净额”只有1392.02万元,而标的公司美杰姆同期“经营活动产生的现金流量净额”为-4300.55万元,两者综合起来该项现金流量净额为负。

而根据三垒股份2017年年报及交易草案的披露,三垒股份与美杰姆在2017年的“经营活动产生的现金流量净额”分别是3182.02万元和9825.12万元,两者合计也只不过1亿多元。可见,从过去的历史数据看,在巨大负债压力之下,三垒股份和美杰姆的现金流“造血”能力也明显支撑不起本次并购所形成的债务。

更为重要的是,无论是从银行借款还是从实际控制人或其控制主体借款,除了本金偿还压力,还有借款利息问题,以16亿元借款,按银行贷款给企业下发贷款利率至少超过5%测算,每年仅利息费用至少有8000万元,这对于近两年归母净利润仅有1000万元左右的上市公司而言,压力是不容小觑的,而即便是考虑到收购资产合并利润贡献,每年8000万元利息支出对其利润影响也非常大。如此来看,三垒股份高溢价现金收购不仅有商誉减值风险,且借贷资金和利息如何偿还也是一个很大的难题。

贵阳文明网,编辑:刘欣
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